东兴证券：食品饮料行业周观点：成本上涨下，关注成本可传导行业

核心观点：成本上涨下，关注成本可传导行业大宗商品价格的上行和农产品价格的上行，对下游食品饮料企业形成较大的成本压力，在今年全年成本上涨的背景下，选取成本可向下游传导的行业，有望获得更确定的利润增长空间。我们梳理了一下食品饮料板块的细分行业，认为乳制品板块在2021年具有这样的特质，盈利有望扩张。原奶价格从去年5月份开始进入上涨通道，至2021年1月份，原奶价格已经突破2014年奶价高点。本轮奶价上涨有几个因素影响，从供给端来看，1是去年疫情对大包粉进口有较大影响，国内供给呈现紧张；2是饲料成本上涨较快，玉米、豆粕等农产品价格进入上涨通道，带来养殖成本增加。从需求端来看，疫情影响下，人们对饮奶需求有较大的增加，特别是对白奶的需求显著增加。直接推动供需缺口加大。预计2021年原奶供需仍在紧平衡状态，同时饲料价格、包装等成本也将走高。原奶价格上涨对下游乳制品企业原料成本形成较大的压力，但是由于需求较为强劲，支撑企业成本向下游传导还比较通畅。从已发乳企2020年报来看，下游乳企呈现几个趋势：一是产品直接进行提价，二是产品结构升级明显，三是企业促销费用有一定的压缩。从2021年春节过后奶价的走势