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东兴证券:食品饮料行业周观点:成本上涨下,关注成本可传导行业.pdf |
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核心观点:成本上涨下,关注成本可传导行业大宗商品价格的上行和农产品价格的上行,对下游食品饮料企业形成较大的成本压力,在今年全年成本上涨的背景下,选取成本可向下游传导的行业,有望获得更确定的利润增长空间。我们梳理了一下食品饮料板块的细分行业,认为乳制品板块在2021年具有这样的特质,盈利有望扩张。原奶价格从去年5月份开始进入上涨通道,至2021年1月份,原奶价格已经突破2014年奶价高点。本轮奶价上涨有几个因素影响,从供给端来看,1是去年疫情对大包粉进口有较大影响,国内供给呈现紧张;2是饲料成本上涨较快,玉米、豆粕等农产品价格进入上涨通道,带来养殖成本增加。从需求端来看,疫情影响下,人们对饮奶需求有较大的增加,特别是对白奶的需求显著增加。直接推动供需缺口加大。预计2021年原奶供需仍在紧平衡状态,同时饲料价格、包装等成本也将走高。原奶价格上涨对下游乳制品企业原料成本形成较大的压力,但是由于需求较为强劲,支撑企业成本向下游传导还比较通畅。从已发乳企2020年报来看,下游乳企呈现几个趋势:一是产品直接进行提价,二是产品结构升级明显,三是企业促销费用有一定的压缩。从2021年春节过后奶价的走势
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