国金证券：云铝股份（000807）-绿电铝龙头成本优势凸显

云铝股份(000807)投资逻辑绿电铝一体化龙头，背靠中铝实现产业协同。公司成功构建集铝土矿、氧化铝、炭素制品、铝冶炼、铝加工为一体的绿电铝（使用绿色电力生产的电解铝）产业链，保有铝土矿资源量0.66亿吨，形成年产氧化铝140万吨、电解铝305万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、铝合金157万吨的产能规模。公司2018年进入中铝集团，2022年11月中国铝业收购公司19%股权，合计持股比例29.1%，成为公司控股股东，二者共计拥有的2226万吨氧化铝产能较好匹配750.6万吨电解铝，实现产业协同。22年公司实现营收484.63亿元，归母净利润45.69亿元，其中铝锭和铝加工产品毛利占比超过99%。依托云南水电能源，降本效应显著。公司产业分布于云南六个地州，生产过程中绿电使用比例高达88.6%，充分享受低价水电带来的降本优势；公司通过技术创新，铝液电解交流电耗仅为13,170千瓦时/吨铝，居于全国最优水平，实现科技降本。双碳背景下绿电铝经济价值持续提升。国内三部门联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，研究将有色金属行业重点品种纳入全国碳排放权交易市场，铝冶炼公司不同用电结构之间的