东吴证券：重庆百货（600729）-低估值高股息的混改先锋，消费复苏+多元业务促业绩高增

重庆百货(600729)重庆百货是一家具有百年经营历史的龙头商业企业：公司是重庆地区的零售商业龙头，前身可追溯至1920年的宝元通，在当地享有独一无二的商业地位。至2022年底，重庆百货运营52家百货、162家超市、41家电器、36家汽贸业态门店，具备多元化的业务组合和广泛的门店网络，各细分业态的经营规模均位列当地前列。2023年恢复放开之后公司零售业务有望复苏：公司主业中大约67%的毛利额来自超市和百货业态，放开后零售板块景气度和业绩有望回暖。2023Q1，公司实现收入51.1亿元，同比-3.2%；实现归母净利润为4.7亿元，同比+15.9%。未来，公司将进一步优化门店结构和供应链效率，并不断尝试轻资产扩张，零售业态的利润率和资产回报率有望提升。混改+股权激励有望释放公司经营活力：①混改方面，2015年以来公司通过混改的方式实现资产整体上市，并引入物美、步步高等企业作为战略投资者，以改善公司经营治理。2023年5月11日公司公告，拟以48.6亿元对价反向吸收合并重庆商社（主要拥有一些零售商业物业资产），从而实现集团零售板块的整体上市。②股权激励方面，2022年9月公司股权激励计划完成