华安证券：立高食品24Q3点评：奶油拉动，费率优化

立高食品(300973) 主要观点： 公司发布24年三季报： Q3：营收9.4亿元（-1.1%），归母净利润0.7亿元（+35.1%），扣非归母净利润0.7亿元（+57.4%）； Q1-3：营收27.2亿元（+5.2%），归母净利润2.0亿元 （+28.2%），扣非归母净利润1.9亿元（+31.3%）。 业绩符合市场预期。 收入分析：奶油带动原料业务高增 分产品：Q1-3冷冻烘焙食品/烘焙原料收入占58%/42%，同比-7%/+30%，烘焙食品下滑因商超渠道影响，烘焙原料由奶油拉动（同比增长70%+）。 分渠道：Q1-3流通/商超/餐饮新零售收入占55%/27%/18%，同比+11%/-10%/+20%，商超渠道受核心客户部分产品上架时间调整影响。 利润分析：费率优化致盈利提升 Q3毛利率同比-0.5pct至31.3%，主因毛利率较低的烘焙原料占比提升；销售/管理/研发费率同比-2.2pct/-1.0pct/-0.7pct，控费明显，致Q3归母净利率同比+1.9pct至7.2%。 投资建议：维持“买入”评级 我们的观点： 随着芦苞工厂产能利用率爬坡，奶油产品望持续拉动增长，同时25年商