天风证券：三棵树（603737）-渠道结构继续优化，中长期盈利弹性较高

三棵树(603737) 公司近期公布23年年报及24年一季报，23年实现收入124.76亿元，同比+10.03%，归母净利润/扣非归母净利润1.74/0.44亿元，同比分别-47.33%/-80.13%。其中23Q4收入30.65亿元，同比-9.62%，归母净利润/扣非归母净利润-3.81/-3.92亿元，利润转亏。24年一季度实现收入20.66亿元，同比+0.62%，归母净利润/扣非归母净利润0.47/-0.77亿元，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。 家装墙面漆业务持续增长，渠道结构继续优化 23年实现家装墙面漆/工程墙面漆收入26.32/46.76亿元，同比+2.58%/+9.52%，销量分别43.5/118.5万吨，同比分别+3.3%/+22.9%，在工程领域，公司持续拓展优质赛道，聚焦央国企、城建城投工业、厂房等新赛道，小B渠道客户数量持续增加，在零售端，公司坚持高端零售转型，预计艺术漆实现较快增长，同时乡村振兴及村改、电商新零售等多点开花，23年C端墙面漆收入占比达36%。公司23年实现防水卷材/基辅材业务收入12.6/24.2亿元，同比分别增长27%/41%，品类