安信证券：家电行业动态分析：更新，添置：空调市场隐秘的角落

空调更新需求逐步释放：空调的需求可分为新增需求、添置需求、更新需求。由于新增需求与新房销售直接相关，投资者关注较多；而另外两项需求难以直接测算，较为隐蔽，投资者关注较少，通常将其视为稳定变量。而实际上，添置与更新需求正在发生变化。我们认为，疫情影响了2020~2022年国内空调的添置与更新需求，在管控放开阶段，这部分需求将会释放，行业逐步复苏。我们测算，相较于2017~2019年，2020~2022年，国内空调添置与更新需求累计减少超过2000万台（表1及假设条件）。我们认为，这部分需求有望在疫情后的三年回补，回补进度将受到消费景气、天气影响。根据产业调研，我们观察到今年以来，空调头部企业的安装卡均实现了不错的增长，反映出终端需求恢复，也印证了我们的观点。如何看待空调内销量CR2下降：根据产业在线，2022~2023Q1格力、美的空调内销量份额之和同比-4.1/-4.8pct，同期奥克斯、长虹等空调品牌内销量份额有所提升（图1），行业内销量CR2下降。在原材料价格下行阶段，我们看到2023Q1二线白电品牌盈利能力也在改善。空调行业产生这种现象，与国内消费景气波动、龙头品牌未进行价格战相