天风证券：青松建化（600425）-新疆水泥龙头，有望受益自治区建设提速

青松建化(600425)新疆建设兵团旗下水泥龙头，盈利有望迈入新阶段青松建化系新疆建设兵团旗下水泥企业，深耕新疆本土。公司目前拥有水泥产能1500万吨，其中南疆地区熟料产能占比63%，是新疆地区第二大水泥企业。公司过去产能利用率较低，但15年以来呈现上升趋势，未来若需求端放量，则公司销量或存较大增长弹性。21年公司重组新疆美丰化工，在做强做优水泥主业的同时，也做细做精化工产业链。目前公司控股子公司申请破产清算对净利润的拖累因素已基本消除，我们认为随着未来水泥板块盈利增长+化工板块减亏，公司盈利有望迈入新阶段。供需格局基本稳定，产能利用率提升空间大截止22年末，新疆地区水泥企业CR5市占率约66%，CR2天山股份、青松建化合计份额超过一半，其他企业均不足10%，市场格局相对稳定。截止23Q1，青松建化在全疆/南疆市占率分别约18%/25%，南疆话语权相对更高。新疆地区水泥产能相对过剩，产能利用率常年不足50%，但区域通过政府主导的错峰限产及企业自发停产等措施，仍能维持供需格局基本稳定。新疆地区中小企业较多，2500T/D及以下产能占比40%，在国家加强能效水平的要求下，未来存在被迫出清的