申港证券：云海金属（002182）-首次覆盖报告：深耕上游 开拓下游

云海金属(002182)投资摘要：公司凭借原材料领域的深厚积累，积极向下游轻量化零部件领域拓展，形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链以及“高性能铝合金-铝挤压加工”特色产品系。宝钢入主后公司产能加速扩张，目前拥有三大原镁供应基地：山西五台云海、安徽巢湖云海、安徽宝镁；四大镁合金供应基地：安徽巢湖云海、安徽宝镁、五台云海、惠州云海。近年来，公司先后收购了重庆博奥、天津六合，完善镁合金深加工产品的国内布局。中国是全球镁锭主产国，是镁市场的价格制定者。2021年9月受上游煤炭、硅铁价格持续上涨，榆林地区能耗双控政策的影响，原镁价格迅速上涨，2022年下半年恢复到正常水平。2023年4月榆林兰炭整改刺激镁价上行明显，全年有望维持高位。公司原镁和镁合金产能均位居国内第一，自主研发的大罐竖罐镁冶炼技术，以万吨原镁产能计量，可节约标准煤0.8万吨，具备较强成本优势。公司拥有丰富的白云石矿产资源，为原镁生产提供了稳定的保障。目前已形成年产10万吨原镁和20万吨镁合金的生产能力，同时公司积极扩大原镁和镁合金的生产规模，在2025年能达到50万吨原镁和50万吨镁合