国海证券：定制家居行业专题研究：整家与整装战略落地，需求有望逐步改善

投资要点：导读：2022年外部环境多重扰动持续冲击，定制行业整体呈现前高后低的营收及净利润表现，内卷时代下行业及公司积极破局，在渠道、品类、品牌方面各自突破，整装渠道进一步深耕，寻求下一阶段的新增长点。维持轻工造纸子行业定制家居行业“推荐”评级。2022年定制家具板块受多重外部因素影响，收入增速呈逐季放缓趋势，至四季度受疫情管控严格、年底疫情爆发因素等影响，收入出现负增长呈现较为明显的压力。从8家定制家具公司数据来看，2022Q1-Q4收入端同比增速分别10.14%/0.05%/0.02%/-4.18%，2023Q1收入端同比增速-14.08%。受原材料成本提升、收入结构调整以及渠道竞争加剧影响，综合毛利率及各品类毛利率有所变化。随着家具企业积极布局整装及家装市场，中长期有望拓展新增长点。推荐标的：欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜。积极顺应渠道结构变化仍然是行业主旋律，存量渠道积极优化经营质量，整装渠道布局成为行业共识。随着客流量的压力进一步增加、门店数量总数提升和行业竞争的加剧，定制公司的开店增速有所放缓，聚焦空白市场布局及现有市场的加密布点，积极顺应渠道结构的变化重要性持续凸显