信达证券：非银金融行业2024年度策略报告：价值归来：2024年保险行业年度策略

监管趋严下的3.0%预定利率产品迎来发展新周期，头部险企有望更为受益。产品定价预定利率调整逐步落地，降低负债成本利好行业长期发展，同时监管进行银保“报行合一”，严控银保渠道佣金费用，防范解决潜在“费差损”风险，后续个险及经代渠道亦有望执行“报行合一”。佣金费用下调后产品价值率或有望持续提升，推动保险行业新业务价值增长。我们认为，监管趋严背景下，更加考验险企资产负债匹配和稳健、长期经营能力，头部险企有望凭更强的业务拓展和经营能力更为受益。寿险：负债端复苏动能有望持续，供给侧改革利好价值表现。1）受益于预定利率下调背景下负债端的持续回暖，前三季度主要上市险企NBV均呈现良好复苏态势，同时代理人持续清虚改革，规模下降逐步“钝化”，人力质态持续提升；前三季度银保渠道保费和NBV齐增，“报行合一”不改渠道长期发展向好，银保渠道保费及价值贡献占比有望进一步提升。2）主要上市险企2024年NBV展望：增速预计分化，银保有望贡献增量。我们预计2024年主要上市险企个险、银保及其他渠道NBV表现有望分化，银保及其他渠道有望贡献更多增量，2024年主要上市险企全年NBV或有望分化：中国人寿（yoy+6.6