东方证券：食品饮料行业：酱酒对白酒格局影响拆解，次高端受冲击有限机会显现

酱酒热潮的兴起已经开始深刻影响白酒行业的格局，除龙头贵州茅台以外，次级酱酒企业开始在市场中发挥着举足轻重的作用。在消费者、经销商、产业资本等充分拥抱酱酒的同时，市场也担忧酱酒崛起对浓香等名酒造成的不利影响。为此，我们撰写此文，试图探究：1）酱酒在全国及重点省市的最新发展趋势；2）酱酒对浓香等高端及次高端名酒的影响。由此，我们形成第二篇酱酒报告，以梳理当下白酒投资机会。核心观点全国酱酒稳定扩容，部分省份份额登顶。从20年的市场来看，酱酒在全国以及区域市场市占率提升、规模扩容的趋势延续，整体仍在崛起过程中；酱酒企业20年业绩稳定增长，其中次级酱酒企业普遍高增；酱酒产品批价稳步上行，下游市场需求旺盛。重点市场中，酱酒显现出较强的竞争力：河南酱酒规模20年首超浓香，山东酱酒稳定增长，广东酱酒市场份额稳居第一。在公司层面，国内主流酱酒品牌积极推进扩产，巩固先发优势，品牌建设、品质提升、资本支持、政府扶持等逐渐成为酱酒品牌市场竞争的胜负手。酱酒崛起冲击有限，次高端酒机会浮现。通过单品价格带分布、不同价格带各香型体量增速测算等方面的考察，我们认为：1）酱酒崛起对浓香等次高端的影响有限，次高端酒以及区