中国银河：2H24社会服务业投资策略：重点配置旅游、教育景气赛道

核心观点 1H24行业复盘：基本面环比改善，市场微观结构显示板块底部特征已较为明显。受益于居民出行需求增长，1024以休闲游需求驱动景区、OTA推动行业基本面环比改善。但受制于社服指数权重股与宏观经济基本面联系更为紧密，今年以来社服指数已累计下跌18%，连续三年处于下跌超势，公募基金配置比例与权重股估值当前均处历史较低水平，板块底部特征已较为显著。 2H24投资策略：结构性机会为主，重点把握旅游、教育板块投资机遇。 综合上市公司一季报以及行业高频数据，容易发现疫后以旅游、彩票为代表的精神消费表现显著强于消费大盘，我们认为其背后原因与“口红效应”的原理接近，本质是此类消费品兼具情绪价值与社交价值，更符合当前消费者效用最大化的决策逻辑。考虑当前消费信心仍处渐近复苏轨道，我们认为刚需特征显著的行业将继续保持比较优势，建议2H24把握旅游、教育板块投资机会。 教育：核心布局K12教培、民办学历教育两条主线。1）K12教培：政策优化、供需共振的产业趋势确定，存量合规龙头已顺利完成业务转型，并携品牌、教研优势重回扩张超势，业绩有望加速。推荐学大教育，建议关注新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育