东方证券：休闲食品行业平台型企业研究报告：千亿市场，多重因素驱动企业发展

核心观点休闲食品行业空间广阔，行业整合空间大。1）根据欧睿数据，我国休闲食品行业市场空间将近3500亿，替代品威胁小+代际迁移及消费升级等外部驱动因素决定行业长期有望保持小个位数稳定增长。2）目前市场仍较为分散，头部公司整合空间足；3）休闲食品公司发展驱动因素明确:（外部增长+渠道扩张+品类迭代）*品类扩张。渠道：线上及连锁门店为平台型公司未来主要渠道。1）线上：一方面，伴随电商渗透率的持续提升，松鼠、百草、良品作为线上头部品牌仍将持续受益；另一方面，线上渠道将长期处于低利润率竞争环境，头部品牌在细分赛道上竞争不具备明显优势且量增易受平台政策影响，从量价纬度看公司要实现长期发展必须进行线下渠道拓展。2）连锁：连锁门店为平台型公司优选线下业态，具有较大发展空间，行业尚处于跑马圈地状态。从各品牌发展战略来看，良品属于稳扎稳打型，松鼠属于激进拓店型，来伊份直营模式成熟，加盟、异地拓店缓慢。产品和品牌：1）品类：通过大单品及子品牌策略进行品牌聚焦为平台型公司的未来看点。大单品策略有利于公司提升规模，增加对上游议价权；相较于公司在原有品牌下推出新产品，其从细分赛道着手并通过子品牌形式进行品类扩张