国金证券：阿特斯（688472）-海外渠道铸就盈利壁垒，美国大储创造业绩增长点

阿特斯(688472)投资逻辑公司为老牌组件龙头，主营光伏组件（22年营收占比82%）、光伏应用解决方案，受益于光伏下游需求快速增长，2022年营收同增70%至475亿元，归母净利21.61亿元创历史新高，1Q23持续高增至9.18亿元。2023年6月A股IPO上市，发行价11.1元/股，拟使用募集资金40亿元用于10GW一体化组件产能建设。光储需求高速增长，组件头部化趋势明显。光伏需求持续高增，我们预计2023年全球组件需求同比增长45%以上至450-500GW。光伏组件环节壁垒体现在品牌、产品/技术、渠道、供应链等多个方面，近年组件环节加速向头部集中，2022年全球组件市场CR5同比提升3.6pct至64%，组件龙头优势呈现放大的趋势。看点1：海外渠道优势铸就组件核心竞争力。公司为全球一线组件品牌，组件出货稳居行业前五，测算2022年市占率7%。公司海外渠道优势明显，海外经销商领先第二近100家，海外收入占比维持在70%以上稳居行业第一。海外渠道建设难度较大，公司有望凭借海外渠道优势提升盈利能力、增强抗风险能力，更好地满足全球愈加分散多元化的需求，实现出货、市占率、盈利规模的持续增