浙商证券：仙乐健康（300791）-美国渠道去库存基本结束，拐点确立

仙乐健康(300791)事件公司23Q3收入9.6亿元(+41.5%)，归母净利润8396万元(+26.7%)，扣非归母净利润8585万元(+31.3%）；23Q1-Q3收入25.0亿元（+40.0%），归母净利润1.9亿元（+5.1%），扣非归母净利润1.8亿元(+14.5%)。投资要点23Q3收入同比快增，我们预计内生收入同比低双位数增长，BF收入环比改善我们测算23Q3内生收入同比低双位数增长，其中：中国区预计低双增长、欧洲区预计高双增长、美国区受渠道去库存和去年高基数影响预计双位数下滑但环比显著改善、新域市场预计翻倍增长。我们测算23Q3BF收入环比改善，预计同比低双位数增长。我们判断美国保健品渠道去库存基本结束，我们判断BF业绩23Q4有望实现正贡献，逐季改善。我们预计23Q3内生净利率维持高位，BF亏损进一步收窄23Q3毛利率31.3%(同比+1.7pct)，净利率8.3%(同比-1.5pct)。23Q3销售费用率7.4%（同比+2.0pct），管理费用率8.4%（同比-2.3pct），研发费用率3.0%（同比-0.1pct），财务费用率1.7%（同比+2.7pct）。盈利