上海证券：商贸零售行业周报：孩子王并购乐友国际拓展北方市场，龙头版图再扩张

周度核心观点：传统零售：孩子王收购乐友国际65%股权拓展北方市场，龙头版图再扩张。孩子王聚焦“单客经济+数字化驱动+本地生活服务”，采用“商品+服务+社交”的运营模式，为消费者提供一站式购物及育儿、成长服务。公司看点如下：1）全渠道全场景发展，线上线下全面布局，22年公司线上收入占比达50%，线下拥有508家大型数字化直营门店，公司计划未来3年拟新增169家门店进一步拓展空白区域。此次并购乐友国际拓展北方市场加快版图扩张，乐友国际总部位于北京，截至22年拥有494家直营门店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部地区门店占比超过70%，孩子王并购整合充分发挥协同效应，进一步强化其规模优势及市场龙头地位。2）关注公司同城本地生活母婴生态的推进。公司深耕单客经济，具有重度会员优势，公司96%以上收入来自会员，会员粘性较强。此外，公司不断拓展用户生命周期，基于“孕产加”“成长加”“亲子加”三大服务平台，打造城市化服务生态圈，优选产品和服务，并启动了百城万店盟军计划，打造服务供应链运营体系，未来有望建立母婴垂类本地生活生态圈。3）公司数字化赋能全渠道，近期基于开源模型，结合公