太平洋证券：非银金融：“中特估”风口下的非银金融

主要观点：1、中特估与国企改革的关系“中特估”与国企改革一脉相承，是新的历史条件下对国有企业价值体系的进一步完善和创新。国企改革的丰硕成果、新指标体系都为建立中特估体系创造了良好的条件；而构建中特估体系，推动央国企估值回归合理水平，也是国企改革的最终目的之一。2、中特估行情的发展状况中特估主要经历了两轮行情。自2022年11月中特估提出后，中特估主要经历了两轮行情：2022年11月底至12月初的第一轮和2023年3月初至5月初的第二轮。第一轮上涨个股主要是传统国企改革标的，如三大运营商和“基建四大金刚”，而第二轮中除了上述个股外，石油化工、中船系和大金融板块个股也迎来爆发。而券商大规模再融资、各类中特估央国企ETF募集完成、政策落地不及预期等事件，或成为中特估行情暂告一段落的信号。3、中特估行情下的非银板块中特估将给证券板块带来两方面的投资机会：1）低估值下，中特估行情带动券商估值修复；2）中特估背景下行业利好政策与监管引导，带来的中长期ROE提升。保险板块关注估值修复和基本面改善：1）低估值、高分红叠加央国企背景，使得保险板块有望受益于中特估行情；2）随宏观经济复苏、资本市场互暖，资