中邮证券：神火股份（000933）-原料下跌铝利润提升，成本优势保障公司业绩

神火股份(000933)投资要点原料下跌铝利润提升，公司业绩有望好转。2023Q1公司实现营收95.15亿元，同比下降11.5%，环比下降10.0%；归母净利润为15.46亿元，同比下降20.6%，环比下降9.9%，扣非归母净利润15.41亿元，同比下降20.4%，环比下降13.2%。主要原因在于2023Q1铝价相较于2022年同期大幅下跌。目前氧化铝、预焙阳极、动力煤价格下行，电解铝成本或持续下降，公司利润有望好转。地处新疆、云南，成本优势十分明显。神火电解铝产能分别处于具有发电成本优势的新疆和绿色水电优势的云南地区，截至2022年底，公司电解铝产能170万吨/年，其中新疆煤电80万吨/年、云南神火90万吨/年。新疆拥有丰富、低价的煤炭资源，云南距离氧化铝主产地广西百色较近，同时水电资源丰富，神火电解铝成本处于国内第一梯队。加码电池铝箔，打造新的效益增长点。公司目前铝箔产能8万吨，其中上海铝箔产能2.5万吨，神隆宝鼎一期为5.5万吨，神隆宝鼎二期6万吨电池铝箔正在积极推进，预计年底开始调试；云南新材料11万吨具有绿电优势的水电铝箔正在进行项目前期，预计未来2-3年内公司铝加工板块形成