中邮证券：天山铝业（002532）-云南复产或将不及预期，天山受益于一体化

天山铝业(002532)投资要点铝价疲软，拖累公司业绩。2023Q1天山铝业实现营业收入69.44亿元，同比下降25.0%，环比下降16.1%；归母净利润为5.01亿元，同比下降54.6%，环比增加102.8%；扣非归母净利润为3.13亿元，同比下降70.6%，环比增加49.8%。主要原因在于2023Q1铝价相较于2022年同期大幅下跌。自备电站可满足80%-90%需求，成本显著低于行业平均水平。天铝目前建成120万吨电解铝产能，并配套天瑞能源6台350MW自备发电机组，年发电量能满足电解铝生产80%-90%的电力需求。同时公司在石河子配套建成盈达碳素30万吨预焙阳极碳素产能，在南疆阿拉尔配套建成30万吨预焙阳极碳素产能，可以满足全部电解铝生产所需阳极碳素的需要。高纯铝进一步扩产，规划10万吨产能。目前天山已建成6万吨高纯铝产能，同时4万吨产能正在建设中，未来总产能规模将达到10万吨，成为全球领先的高纯铝生产企业。公司同时投入高纯铝合金大板锭生产线，用于向海外客户提供可直接用于下游电子光箔轧制的高纯铝合金大板锭，进一步延伸下游高纯铝产品品类和附加值。切入新能源电池铝箔领域，开辟公司的第