国信证券：宋城演艺（300144）-财报保留事项摘除，新建项目构筑成长空间

宋城演艺(300144) “旅游演艺+主题公园”行业：1）2023年来国内旅游客流持续复苏，中旅院预计2024年国内游人数较2023年+20%，出游景气良好，从而为游园观演提供良好客流基础。2）2023年旅游演艺项目丰富带动客流增长超过2019年（总场次恢复好于客流），但不同项目经营表现加速分化。3）文旅出圈带动、景区评定新规等为旅游演艺后续丰富提供基础，但消费渐进复苏下，项目能否兼顾商业性和艺术性成制胜关键，未来更考验其产品、运营和营销能力。4）国外借鉴：日本消费承压30年，强IP主题公园客流和经营表现逆势有支撑。1990-2019年东京迪士尼客流CAGR稳定增长3%，客单价提升，营业利润率持续改善，股价1996年底上市以来上涨12倍。 宋城演艺：全国扩张的“主题公园+旅游演艺”龙头，与时俱进“造项目”和“改项目”能力均突出。公司民企机制灵活，相对“小投入，高盈利”，打破非国有主题公园在资本、土地等方面的瓶颈，确立“主题公园+旅游文化演艺”的发展模式。2010年创业板上市后全国扩张，目前公司在全国范围内拥有10个自营项目（含佛山、西塘，不含珠海）和5个轻资产项目。立足全产业链布局，公