太平洋证券：今世缘：消费升级驱动快速成长，省内格局持续竞合发展

今世缘(603369)公司概况：传统苏派浓香名酒，17年进入加速发展期。1）公司是“三沟一河”组成之一，目前已有国缘、今世缘、高沟三大品牌，其中国缘系列主要发力次高端、高端价格带、今世缘定位中高端价格带，高沟覆盖中低端价格带。2）股权激励到位，员工积极性高。公司早在05年进行国企改制，通过引入管理层控股，10年通过中基层干部持股公司扩大注册资本。22年公布新版股权激励计划，覆盖较多中高层骨干，进一步激发员工积极性。3）卡位省内消费升级，17年加速发展。随着省内消费向300元+价格带升级，公司迎来加速发展时期，以国缘对开、四开及以上为代表特A+类产品成为增长主要驱动力，国缘产品占比持续提升。公司复盘：行业、渠道、竞争格局等多维度因素，16年起公司业绩增速超越省内竞对。1）业绩上，13-15年行业调整期增速与洋河接近，16年后增速持续超越洋河。2）行业端，16年省内消费升级背景下，300-500元价格带快速扩容。今世缘作为地方产业支柱之一，县政府积极鼓励产业发展。3）产品端，国缘超前布局南京次高端价格带，自04年起通过多年推广，南京市场逐渐形成国缘产品的消费氛围，随着南京地区主流价格带逐渐