民生证券：三花智控（002050）-深度报告：智者识得东风面，又到“三花”烂漫时

三花智控(002050)三十五载潜心耕耘，热管理龙头精进不休。公司是全球热管理龙头，2022年电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、微通道换热器等产品市占率全球第一。公司具备敏锐市场嗅觉，业务布局紧跟高增长行业，由家用电器零部件向汽车零部件与储能热管理系统扩展。公司业绩持续向好，22年实现营收和归母净利213.48亿元和25.73亿元，同增33.25%和52.81%；23Q1营收和归母净利分别为56.79亿元和6.01亿元，同增18.22%和32.73%。新能车热管理赛道广阔，国内厂商竞速突围。新能源车热管理系统较燃油车新增2条制热线路，赋予行业广阔增量空间。根据测算，预计2025年全球新能车热管理市场空间将达1386亿元，三年CAGR为32.30%。国内厂商加速布局新能源热管理赛道，抢占市场先机，2022年，以三花智控为代表的几家企业已在电子膨胀阀、电磁阀、四通阀等产品上迈入全球先列。新能车热管理业务优势凸显，龙头地位稳固。一、产品构筑核心竞争力：1）先发优势显著，是国内最早自主研发出车用电子膨胀阀的企业；2）产品阵列丰富，已覆盖除压缩机外的所有热管理部件；3）产品结构向高端化升级，背