东吴证券：天味食品（603317）-2024年一季报点评：收入承压，利润率改善亮眼

天味食品(603317) 投资要点 公司发布2024年一季报：2024Q1公司收入8.53亿元，同比+11.3%；归母净利润1.76亿元，同比+37.2%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+23.5%。剔除食萃并表，我们预计24Q1公司收入/归母净利润同比+5%/+35%。收入略低于预期，利润超预期。 底料疲软，食萃并表下中调稳健：24Q1公司火锅底料/中调/冬调业务收入分别同比+1%/+18%/+22%。24Q1火锅底料增速较慢预计主因行业需求疲软下竞争加剧，叠加公司内部调整导致大红袍承压。剔除食萃并表影响，预计24Q1公司中调收入同比+7%，中调内生增速放缓预计主因小龙虾调料销售节奏后移。 电商表现亮眼，基地市场高增：24Q1线下/线上收入同比+3%/+101%，线上高增预计主因食萃并表，剔除食萃并表，预计24Q1线上增速30%。分地区来看，24Q1东部/南部/西部/北部/中部地区收入分别同比+7%/11%/23%/8%/2%，西部基地市场高增，截止到24Q1末，公司经销商数量3183家，环比+18家。 毛利率改善，食萃并表带来费用扩张：24Q1公司毛利率同比+3.44pct，预计