开源证券：中国神华（601088）-公司深度报告：深度系列二：煤企典范，多角度分析股息率锚与空间

中国神华(601088) 煤企典范，多角度分析股息率锚与空间，维持“买入”评级 公司作为煤炭央企龙头，凭借高比例年度长协煤和“煤电化路港航”一体化经营模式，拥有很强的盈利稳定性，叠加持续高分红以及未来存在煤炭和电力潜在增量，估值水平有望继续抬升。考虑到2024上半年煤价整体下行但公司电力业务成长性确定性高（暂时不考虑大雁矿业和杭锦能源的资产注入），我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为580.8/602.4/612.9亿元（前值615.2/630.1/646.3亿元），同比-2.7%/+3.7%/+1.7%；EPS为2.92/3.03/3.08元，对应当前股价PE为13.4/12.9/12.7倍。公司盈利仅小幅下降且仍可支撑高股息，维持“买入”评级。 长协煤占比高及一体化经营平抑周期波动，业绩稳定性强 公司煤炭核定产能3.56亿吨，资源储量325.8亿吨，可采储量133.8亿吨，均领先行业，2023年煤炭自产煤产销量分别达3.2亿吨和3.3亿吨，位居上市煤企首位。2023年，公司自产煤销量中，年度长协煤占比接近80%，在上市煤炭企业中处于领先水平，长