华西证券：通信行业：技术主导的平台型公司，多元助力加速复苏

1、技术主导的平台型制造公司，安全边际高，在宏观经济企稳背景中加速复苏（1）成长类技术制造企业依靠投资与市场的双轮驱动不断打开新天花板，逐渐脱离单一结构的周期属性，宏观波动影响减弱，抗风险能力增强我们认为，行业营收规模增长存在运营商和互联网投资周期影响，但上述企业其营收规模保持持续稳定增长，其成长轨迹的共同点有迹可循。制造型企业，尤其是在某一行业有相对壁垒的制造型企业，一方面在过去的宏观经济波动中都受益于产业链东迁，另一方面在技术和管理持续迭代更新中，不断拓展下游行业赛道，持续打开新的增长曲线。a)技术平台型公司ROE与ROIC水平高于行业平均水平，其产品品类涉及行业越多相对越平稳，在整体行业投资收益逐渐走弱背景下，平台型公司仍能保持稳定的高回报，抗风险能力逐渐增强。b)持续的固定资产投入带来产品品类及营收规模的加速增长周期，在当前宏观经济大背景下，平台型公司仍在持续谨慎的为后续新业务线条布局。（2）全球宏观经济冲击背景下，安全边际高，当前时点具备更优配置价值从估值水平来看，历史上通信行业估值波动主要受运营商及云互联网厂商资本开支周期波动影响，相对而言，平台型技术类制造公司估值波动相对