国盛证券：保险行业：保险板块配置时机已到 兼具短期与中期逻辑

核心要点复盘：年前行业及个股原因持续压制估值：12月以来板块持续受到压制，其中12月主要受行业层面影响、1月主要为个股层面压制；而年后板块关注度明显提升、股价快速修复。资产端推动是年后保险板块行情核心原因:复苏预期和再通胀预期影响下，2月以来美国及海外主流国家长端利率上升趋势明显；国内看2月以来长端利率短期上行，资产端推动保险板块估值向上。整体展望至4月份，利率仍有持续向上的预期。负债端短期高景气，中期逻辑在于竞争改善：短期逻辑方面，负债端景气度回暖主要来自于三个层面：1）去年低基数；2）今年开门红更为充分的准备；3）1月底重疾销售情况超预期。预计Q1太保、平安、新华、国寿NBV增速分别为20%、25%、25%、0%，负债端整体景气度显著回暖。中期逻辑方面，行业竞争显著改善，价格战明显趋缓：1月以来各家新上价值主力的重疾产品，上市险企整体降价、提升保障且相对维持margin水平，而中小公司普遍提价、保障没有明显提升，整体行业价差明显收窄，竞争环境显著改善。未来展望，重疾或将逐步像类似当前友邦的模块化方向发展，价格将难以再直接比较，公司品牌、健康管理服务等因素将会对重疾销售影响更为明显。