天风证券：大连电瓷（002606）-产能释放在即，低估的特高压弹性标的

大连电瓷(002606)大连电瓷有百年制瓷经验，是我国特高压瓷绝缘子龙头。绝缘子是输电线路中支撑导线、防止电流回地的重要绝缘控件，电压等级越高技术难度和壁垒越高。公司生产的特高压产品占公司整体产能70%，新产能即将释放，是被低估的优质特高压弹性标的。直流>交流，特高压绝缘子市场规模有望大幅扩张特高压用瓷绝缘子居多，价值量占单线投资额的3-5%，用量取决于线路长度和地理环境。根据“三交九直”规划，未来直流数量及线路长度都大于交流，对特高压瓷绝缘子需求或将大幅增长。瓷绝缘子收入确认周期取决于线路建设进度，短则数月一年，长则两到三年。特高压收入占比高，市占率领先以产能计算，目前公司生产的特高压产品占公司整体产能70%。由于绝缘子维修成本较高，电网对特高压瓷绝缘子的安全、稳定性要求高。目前我国特高压瓷绝缘子市场参与者主要为大连电瓷、苏州电瓷、山东高亚、内蒙精诚四家，经统计近3年大连电瓷特高压市占率交流为59%，直流为39%，保持领先。实控人管理层换血，经营效率显著提升公司现实控人18年底通过拍卖获得23%股权后，以“向管理要效益”为目标，采取机制优化、信息化改造、人才梳理等举措，降本增效成果显