东吴证券：传音控股（688036）-手机业务稳定增长，新业务打开成长空间

传音控股(688036)投资要点新兴市场领先智能机品牌，多元化布局全球市场：公司为非洲手机行业龙头公司，以手机业务为基本盘，已发展出手机、数码配件/家电、移动互联网、服务与支持/售后服务等四大类业务。公司17-22年业绩保持高增速，营收/归母净利润CAGR达18.4%/29.9%，期间受新冠疫情影响，全球手机市场景气度低迷，业绩略有承压，伴随宏观经济复苏、公司全球化布局推进，公司业绩有望得到有效修复。持续推动全球化布局，新兴市场业务空间明确：1）非洲：非洲手机市场基本盘稳固，渗透率与ASP双重驱动公司业务发展；2）东南亚：印度5G替换4G趋势明确，疫情退去孟加拉国对外贸易恢复，手机市场增长因素明晰；3）拉丁美洲：LG退出巴西市场，传音替代部分份额，2022Q2出货同比增长393%，跻身前五大手机厂商；4）中东：通胀压力及供给问题得到缓解，公司份额逆转节点浮现；5）俄罗斯：受俄乌战争影响三星、苹果份额下降，中国厂商填补空白，2022年公司市占率达14%。“AI+”赋能智能终端，传音生态迎来新机遇：1）移动互联业务：OS系统迎来广阔市场空间，预计2025年OS系统收入达40.8亿元，202