华西证券：王府井（600859）-首次覆盖：免税业务潜力逐步释放，开辟二次成长曲线

王府井(600859)老牌零售龙头，形成“有税+免税”业务新格局公司系北京老牌零售龙头，大股东北京市国资委资源禀赋较强，全力支持下2020年获得稀缺免税牌照，转型“有税+免税”双轮驱动。公司传统业态持续升级、整合首商股份持续做大做强，购物中心、奥特莱斯新消费业态发展稳健，全国稳步扩张。免税业务方面，海南万宁离岛免税首店已顺利开业，未来市内、机场免税业态落地值得期待，大股东支持、主场优势、有税运营能力赋能等将成为公司未来加速发展免税业务的强大支撑。万宁免税店开业，差异化定位助力离岛免税新锐突围公司万宁免税首店4月9日正式开业，总面积超10万平米，计划分三期开业，一期面积约为1.5万平米。万宁独特的时尚运动、音乐网红打卡地定位，正成为更多年轻人海南游选择。万宁疫情前过夜游客近500万，“十四五”规划2025年超800万。公司免税定位迎合年轻消费群体，加大时尚、运动品牌引入，形成差异化竞争优势。根据万宁旅文报道，目前已入驻品牌近500个品牌，其中海南首进品牌20余家。据文昌海关数据，截至目前王府井国际免税港免税销售额1.3亿元，未来随着经营面积扩大，有税+免税联动，销售额和利润率有望逐年提升