天风证券：石油石化行业：炼化“出海”，国际业务布局正当时

桐昆股份/新凤鸣启动印尼北加炼化一体化项目6月26日，桐昆股份和新凤鸣发布公告：计划在印度尼西亚北加里曼丹省北加里曼丹工业园区建设泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加1600万吨炼化一体化项目。项目股权结构清晰，桐昆股份股权占比45.9%、新凤鸣占比44.1%、上海青翃占比10%：桐昆股份和新凤鸣分别在香港成立全资子公司桐昆香港和罗科史巴克；桐昆香港和罗科史巴克在香港共同成立华灿国际，其中桐昆香港股权占比51%，罗科史巴克股权占比49%；华灿国际和上海青翃在印尼共同成立泰昆石化，其中华灿国际股权占比90%，上海青翃股权占比10%。项目报批总投资862371万美元，投资主体按比例自筹共计261482万美元，国内外银行融资贷款600889万美元，建设周期4年。根据公司测算，项目建成后，年均营业收入1043821万美元，年均税后利润132762万美元，税后财务内部收益率16.68%。产业链一体化延伸，提升我国涤纶、纺织产业国际竞争力项目主要包括1600万吨/年炼油，520万吨/年PX，80万吨/年乙烯。产品结构主要包括：成品油430万吨/年、PX485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年