民生证券：食品饮料行业2023年中期策略报告：向阳而生，找寻“拐点”

经济修复过程保有耐心，当下消费复苏的斜率阶段性走低但修复的方向明确，“中秋、国庆”礼赠、宴席展望正向白酒优先布局确定性、外部环境向好加配弹性：行业的基本逻辑未改变，若外部挑战加剧，则优选品牌护城河宽的茅五泸高端酒与渠道壁垒高筑的区域龙头徽酒、苏酒等，可能面临的风险是价格段下压带来的需求替代；组合排序建议：推荐【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、伊力特、老白干酒】等。如外部环境向好，行业升级扩容，次高端、高端弹性可作为首选。组合建议：推荐【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业】、关注【酒鬼酒、水井坊】等。啤酒量稳价升，基数并不显著影响净利润增长弹性，中长期视角下，啤酒行业净利率有望超过15%：过去我国啤酒价格相对偏低，升级至今相比海外成熟市场，产品结构及吨价仍有很大提升空间，同时啤酒单价相对较低，升级存在类口红效应，2023年餐饮、夜场复苏后现饮渠道有望焕发升级动能，行业整体产品结构有望加速改善，带动毛利率加速提升。标的推荐：基本面稳健同时估值回落至30X附近及以下的【青岛啤酒】，同时推荐大单品持续高增，并且改革逻辑持续兑现的【燕京啤酒】，建议关注