浙商证券：比音勒芬点评报告：营收领跑业绩超预期亮丽，持续戴维斯双击

比音勒芬(002832)投资要点公司披露23中报，23H1收入16.84亿（+28.2%），归母净利4.16亿（+41.0%），扣非归母净利3.81亿（+43.5%）。23Q2：收入增长继续领跑、利润表现超预期亮丽。Q2收入6.0亿（+20.2%），继续领跑行业，毛利率79.8%（+4.1pp），来自直营渠道占比上升，以及零售折扣改善带动直营及电商毛利率提升。销售费用2.9亿（+15.8%），除正常渠道扩张费用外，20周年庆典带来广宣费用明显增长；管理费用7002万（+89.0%），主要来自并购新品牌带来中介费用增加；虽然Q2发生较多一次性费用，公司营业利润率仍达到19.6%（+2.4pp），归母净利1.15亿（+40.2%），净利率19.0%（+2.7pp），体现公司营运效率显著提升。。直营增长强劲，体现产品力、品牌力向上。直营增长强劲，体现产品力、品牌力向上。直营23H1收入12.5亿（+30.8%），门店数量579家（上半年新开20新关20净开0），收入增长基本来自产品力驱动、客流修复带动的同店增长，毛利率79.9%（+1.5pp），来自零售折扣率改善及产品结构持续高端化。加盟及