华西证券：水井坊（600779）-Q3收入超预期，高档产品环比改善

水井坊(600779)事件概述公司发布三季度报告，23Q1-3实现营业总收入35.88亿元，同比-4.8%；实现归母净利10.22亿元，同比-3.1%。23Q3实现营业总收入20.62亿元，同比+21.5%；实现归母净利8.20亿元，同比+19.6%。Q3收入超过市场预期。分析判断:高档产品环比改善，中档贡献收入高增长23Q1-3高/中档白酒分别34.09/1.39亿元，分别同比-6.3%/+51.8%；23Q3高/中档白酒分别19.80/0.53亿元，分别同比+19.6%/+74.3%。高档产品单季度环比改善明显，我们认为主因红包活动营销成功叠加本身旺季宴席场景需求恢复带动，同时Q3典藏提价催化（根据微酒）；中档维持高速增长，我们预计主因新产品天号陈在中高端价位带影响力提升。23Q1-3/23Q3批发代理渠道分别同比-8.7%/+19.0%。我们判断公司核心市场表现更加突出。毛利率环比改善，预计全年净利率稳定23Q1-3/23Q3毛利率分别83.2%/83.7%，分别同比-1.5/-0.7pct，毛利率下滑我们预计主因1）天号陈带动中档产品占比提升，2）次高端以上价格带中预计宴席场景