天风证券：中国神华（601088）-短期业绩承压，逐渐呈现全产业链优势

中国神华(601088)公司业绩短期承压，但仍呈现较高韧性公司2023上半年实现营业收入1694.42亿元，同比增长2.3%；上半年实现归母净利润332.79亿元，同比减少19.2%；扣非净利润329.70亿元，同比减少18.6%；经营性现金流净额463.49亿元，同比下降20.6%。公司业绩在煤价下跌期间仍呈现较高韧性，体现公司优秀的成本管理能力，以及全产业链业务呈现的稳定性。煤炭业务呈现高韧性以及强成本控制能力2023年上半年公司煤炭板块营业收入1352.44亿元，同比下降0.7%；毛利率31.8%，同比降低4.5pct；自产煤产销量分别为1.61、1.59亿吨，同比分别+2.0%、-0.4%，贸易煤销量0.59亿吨，同比+17.0%。集团单吨综合售价同比下滑5.1%至601元/吨，自产煤单吨生产成本为188元/吨，同比增长13.9%，成本控制能力较强。上半年动力煤价格受进口冲击、高库存等因素影响有所下行，下半年随着产地安检趋严、产量增量收缩等逻辑逐步兑现，煤价或在日耗下行后逐渐探底回升，届时公司煤炭业务业绩或持续回升。火电需求超预期，盈利随着电价提高得到修复电力业务上半年实现营业