天风证券：大元泵业（603757）-基数效应下收入增速放缓，盈利持续改善

大元泵业(603757)事件：23Q1-Q3公司实现营业收入14.2亿元，同比+21.09%；归母净利润2.5亿元，同比+46.83%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+48.24%。23Q3公司实现营业收入5.1亿元，同比+3.83%；归母净利润8212万元，同比+16.57%；扣非归母净利润8057万元，同比+17.10%。点评：Q3营收增速放缓，新客户+新市场有望注入动能。公司23Q3营收同比+3.8%，增速环比放缓，主要与去年热泵需求高涨逐步带动家用屏蔽泵业务快速放量，故基数前低后高有关。分业务看，民用泵市场相对成熟，处平稳增长阶段，我们预计公司Q3收入实现稳健增长；商用泵方面控股子公司雷客泵业23H1实现营业收入719万元，随着产品梯度的不断丰富、商务能力的提升，以及公司逐步建立起对客户的综合服务能力，Q3商泵产品放量有望提速；家用屏蔽泵伴随节能泵渗透率提升、大功率泵放量，预计Q3内外销均有较好增势；工业屏蔽泵依托配套类型产品落地，Q3或延续双位数快速增长。盈利能力持续改善。公司23Q3毛利率同比+3.8pcts至32.1%，盈利能力继续修复，我们预计主要受益于：1）产品结构升