国信证券：商贸零售行业2023年中期投资策略：聚焦复苏确定性龙头，把握理性消费趋势

投资要点2023年上半年消费行业总体复苏趋势较为平稳，2023年1-5月，社会消费品零售总额为18.76万亿元，同比增长9.3%，整体商品消费有所回暖，但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。分板块来看，百货业态受益线下消费场景复苏而实现恢复性增长，零售额表现向好，1-5月百货社零销售额同比增长11.4%，理性消费趋势下奥莱等业态表现更优。超市业态受疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现平稳，同比下降0.3%。美护板块：1-5月化妆品社零上升9.7%，但公司业绩加速分化，头部国货品牌表现更优；黄金珠宝1-5月社零增长19.5%，凭借婚嫁等刚性需求，以及保值避险和个性配饰的双重需求共振，板块整体终端销售数据亮眼。此外，跨境电商板块表现优异，海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温。展望2023下半年，居民整体消费有望呈现渐进复苏趋势，虽然短期压力仍存但部分板块调整后的中长期成长潜力仍较大，同时前期行情对于消费板块的悲观预期反映也较为充分。我们建议从几下维度关注投资机遇：1）围绕低估值及全年业绩复苏确定性。一方面从全年业绩复苏趋势确定性的角度，并兼顾当前估值水平，继续推荐黄金