群益证券：贵州茅台（600519）-H1业绩稳健，提升分红优化股东回报

贵州茅台(600519) 结论与建议： 业绩概要： 公司公告2024H1实现营业总收入834.5亿，同比增17.6%，录得净利润417亿，同比增15.9%；据此计算，2Q实现营收369.7亿，同比增17%，录得净利润176.3亿，同比增16.1%。Q2业绩略低于我们预期。 点评： 上半年来看，公司顺利实现“时间过半，任务过半”的经营目标，茅台酒实现营收685.7亿，同比增15.7%，系列酒实现收入131.5亿，同比增30.5%；Q2来看，茅台酒实现营收288.6亿，同比增12.9%，系列酒实现营收72.1亿，同比增42.5%，茅台酒营收增速环比放缓（Q1YOY+17.7%），主要公司控制飞天及非标产品出货以稳定市场价影响。 渠道看，H1直销渠道实现收入337.3亿，同比增7.3%，其中“i茅台”实现收入102.5亿，同比增9.8%，经销渠道实现收入约480亿，同比增26.5%；受控货影响，Q2直销收入144亿，同比增5.8%，其中“i茅台”实现收入49.1亿，同比增10.6%，经销渠道实现收入216.6亿，同比增27.4%。 H1毛利率基本持平，Q2毛利率同比下降0.8pcts，我们认