东方证券：食品饮料行业深度报告：团购崛起促进厂商协销，白酒渠道加库存有望延续

报告起因在白酒的品牌、产品和渠道三维竞争层面中，品牌力的重要性不言而喻，而渠道更多地起到基础性的作用。白酒渠道模式持续演变，先进的模式可以稳固公司增长根基，带动品牌力提升。为此，我们撰写本篇报告试图探究未来白酒渠道的发展方向，为白酒投资标的筛选提供一个参考维度。核心观点白酒渠道深刻变革，团购模式持续加强。渠道是白酒产业链中的核心环节之一，不同的渠道模式各具优缺点，自国内白酒行业市场化后，白酒渠道模式经历了多个发展阶段。不同渠道模式经过市场的检验，针对各自的优缺点进行了相应变革，包括大商制在发展过程中推行的小商化、强化控制力、扁平化以及团购化等变革，以及深度分销模式在发展中逐步推行提升核心大商地位、清理边缘小商以及利用大商发展团购业务等“大商化”的变革手段。随着消费升级与分级趋势进一步推演，团购化将是白酒行业未来发展的重要方向，其对名酒的盘价上行、销量提升将发挥关键作用。未来团购化的客户范围也将进一步扩大，并推动白酒渠道模式向厂商协销方向调整。团购化促进厂商协销，协同运作至关重要。团购模式的发展较为依赖核心大商在当地的资源，白酒厂商需要加强对核心大商的利益绑定，通过一定的方式对核心大商进