国信证券：食品饮料行业2024年度策略报告（一）：去伪存真，格局为王

核心观点回顾2023年：曲折复苏，消费分级。2023年疫情疤痕效应凸显，居民消费能力与消费信心恢复速度偏慢，不及年初市场预期。2023年需求呈现出明显的结构性分化特征：1）由于居民收入预期弱化，居民消费行为更加理性，追求更极致的质价比，故高质价比商品表现突出，如五粮液·普五、汾酒·青花20、青岛经典等；2）消费场景复苏带动相关刚性消费需求复苏较快，如宴席用酒，可选消费频次有所降低，这也导致了消费氛围在淡旺季反差明显。供给侧，受消费者行为变化影响，食品饮料企业竞争行为和竞争要素也发生相应的变化，如白酒企业通过扫码红包反哺渠道、休闲零食企业升级供应链提升效率。整体来看，2023年食品饮料板块走势先扬后抑，全年累计下跌15.4%，跑输沪深300指数1.4pct。在多因素扰动下，食品饮料板块估值大幅回落，目前优质白马股的估值性价比已凸显。展望2024年：需求改善，供给优化。需求侧，2023年下半年以来宏观政策暖风频吹，加大力度托底经济，2024年需求改善的方向较为明朗，消费信心预计稳步回归。节奏上，考虑到行业需求渐进修复，基数及库存压力逐步缓解，预计2024年食品饮料板块业绩表观增速前低后高。