中银证券：洋河股份（002304）-公司业绩短期承压，调整经营节奏蓄力长远发展

洋河股份(002304) 洋河股份公告2023年年报及2024年1季报。2023年公司实现营收331.3亿元，同比增长10.0%，归母净利100.2亿元，同比增长6.8%，其中4Q23营收28.4亿元，同比降21.5%，归母净利-1.9亿元，转亏。1Q24公司营收162.5亿元，同比增8.0%，归母净利60.6亿元，同比增5.0%。2023年公司提高分红比率，短期业绩承压，调整经营节奏蓄力长远发展，维持买入评级。 支撑评级的要点 4季度公司主动控货，调整产品结构，拉低全年营收增速，2023年公司营收增速为10.0%，其中4Q23营收增速同比下滑21.5%。（1）分具体产品来看，2023年公司中高档产品实现营收285.4亿元，同比增8.8%，收入占比为87.8%，同比降1.1pct。我们判断，受宏观环境影响，商务需求减弱，公司核心单品梦6+及以上产品动销放缓，增速同比下滑。考虑到上半年公司开门红业绩压力较大，中高档酒实现较快增长，下半年公司调整经营节奏对海天梦主动控货。2023年公司整体销量及吨价增速分别为-14.9%、29.5%，我们判断主要系上半年梦系列增速较快1H23、2H23中高