国信证券：恒立液压（601100）-稳步推进多元化战略，有望受益工程机械复苏

恒立液压(601100) 核心观点 收入稳步增长，盈利能力短期略有承压。公司2024前三季度营收69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%，业绩稳步增长。前三季度毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%，同比变动+1.27/-1.81pct，毛利率增长主系产品结构优化以及规模效应所致。2024Q3公司毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%，同比变动-1.93/-1.13个pct，2024Q3毛利率下降系公司新业务处于扩张期，人员成本增加所致。费用方面，公司销售费用率/财务费用率分别增加1.29/2.62个pct，增长主要系公司业务布局扩张，新工厂逐步竣工，员工规模扩大以及汇率波动所致。 非挖业务持续放量，积极开拓海外市场。非挖业务方面，2024年前三季度公司非标油缸、非挖泵阀销量呈现快速增长。同时公司紧凑液压件在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额持续提升，并在国外市场实现批量供货，公司“多元化战略”持续推进。国际化方面，2024年上半年公司海外营收同比增长15.29%，同时公司持续推进海外产能布局，墨西哥工厂建设