天风证券：半导体行业研究周报：台积电上修2021年资本开支计划背后是潜在的更大超预期

我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。台积电发布2020年第四季度财报，总营收为3615.3亿元新台币，同比增长14.0%，环比增长1.4%，与预期基本一致；净利润为1427.7亿元新台币，同比增长23.0%，环比增长4.0%，远高于预期的1372亿新台币；毛利率达到54%，环比增长0.6%，略高于预期的最高53.5%。第四季度的业绩增长依旧主要得益于苹果新款5GiPhone的需求旺盛。台积电上修2021资本开支计划背后是潜在的更大超预期，为解决订单满载产能不足的局面，台积电宣布将2021年资本支出金额上调至在250亿-280亿美元之间，较上一年的172亿美元有大幅增长。从历史经验看，实际的资本开支往往还大于初始的预设，先行的预判总是低估或者高估实际的结果；年初