东方财富证券：信息技术行业深度研究：电商SaaS：垂直行业驱动的生态好生意

【投资要点】电商SaaS是中国最大的行业垂直型SaaS市场，覆盖全价值环节。上游供应商为系统开发商、网络服务及设备供应商等，为电商SaaS厂商提供系统研发环境、网络服务及算力。下游客户为电商商家，形态可能为平台入驻商户、独立商户，或有重合。中游的电商SaaS所供产品包含店铺管理、客户营销、售后服务等功能，并随商家成熟度的提升而叠加、丰富，最终可以覆盖除配送外全部零售电商端价值环节。平台流量生态→电商商家经营→厂商SaaS功能，需求决定供给。健康的电商生态追求商家GMV与厂商ARPU的同步成长，电商SaaS本质上是帮助商家提高收入利润、扩大生意版图的工具。中国电商平台集中度极高，随着公域流量增速放缓红利见顶，其使用成本越发昂贵；同时直播电商与社交电商兴起，推动更多商家转向私域。行业+技术+环境为电商SaaS高景气度保驾护航。行业趋势方面，直播社交双驱发力，商家深耕微信快手等私域流量；厂商随下游零售电商行业发展而跨平台拓客更新，并聚焦高净值大客户，关注不同层次需求，以实现“全渠道获客、多场景覆盖、差异化服务”。技术趋势方面，5G发展利好直播带货，数据中台提升前端业务开发效率，AI助力商家降