西南证券：李子园（605337）-全国化趋势明确，员工持股计划激发增长活力

李子园(605337) 投资要点 事件：公司发布2023年报，全年实现营业收入14.1亿元，同比增长0.6%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长7.2%，实现扣非归母净利润2.2亿元，同比增长16.6%。其中2023Q4实现收入3.4亿元，同比增长0.2%，实现归母净利润0.5亿元，同比下滑27.3%。 收入端承压，华中、西南带动增长。1、分产品看，2023年含乳饮料、其他分别实现营业收入13.8亿元（+2%）、0.3亿元（-30.4%）。公司积极布局小餐饮及早餐渠道，2024年将继续挖掘渠道空间。2、分区域看，华东、华中、西南、华北、华南、东北、西北、电子商务分别实现营业收入7亿元（-3.6%）、2.7亿元（+5.1%）、2.7亿元（+3.5%）、0.2亿元（+10.9%）、0.8亿元（+22%）、0.1亿元（-34.3%）、876万元（-6.2%）、0.4亿元（-1.4%）。公司主要销售收入由华东、华中、西南市场贡献，在华北、华南、西北、东北地区仍有较大增长空间。截至2023年末，公司拥有经销商2585家，较年初净增加35家。 提价+成本改善贡献利润弹性。1、2023全年公司实现毛