国盛证券：面板行业（三）：从波动率到价值量，周期成长大拐点

我们在前两篇面板行业深度提出面板三周期框架，从库存周期、产能周期、技术周期去分析面板行业，强调两个尾声（产能扩张尾声、区域竞争尾声）、一个定局（行业双寡头定局），本文继续探讨周期的本源（价格的波动率、产值的弹性）、成长的方向（MiniLED），持续看好面板行业赛道的周期性减弱、科技成长属性加成的拐点。LCD产业转移在过去五年逐渐完成，国内龙头厂商份额持续迎来明显增加，国内龙头企业逐渐掌握行业话语权。面板行业处于LCD向新技术过渡阶段。G10.5资本壁垒过高，G8.5增量有限。后来者利用投资高世代线弯道超车的难度提升。中国作为LCD面板的世界工厂，份额逐渐集中，并且2020~2021年新增产能比较少，有利于行业格局的稳定，龙头话语权增强。供给端的波动产生的产能周期，是贯穿面板周期性的主要来源。面板行业价格也在2020/05迎来拐点。2020年12月下旬价格趋势超预期，IT面板涨幅扩大。2020年5月底至12月32/43/55/65寸TV面板涨幅分别为97%/64%/67%/35%，NB面板涨幅在11~25%，MNT面板涨幅在7~17%。如何理解面板的周期性？面板的周期性绝大部分是来自于T