国金证券：酒类年度策略报告：坚守高景气赛道，守望价值龙头

白酒：高景气度延续，坚守价值龙头。1）需求端：春节动销稳步恢复，当前渠道库存合理偏低，价盘稳固，大商打款备货春节旺季。2）业绩端：①年末酒企“涨声迭起”，提价彰显行业高景气度，也有望刺激经销商回款、提振渠道信心、为接下来的新品衔接上市做好铺垫，并将增厚公司来年业绩。②20H1茅五实现双位数收入增长，其他白酒公司均受到不同程度疫情影响。假设21H1需求恢复正常，低基数背景下，龙头（特别是次高端酒、地产酒）业绩有望同比改善。③酒企“十四五”规划陆续出炉，预计5年收入目标增速在双位数以上。21年作为十四五开局之年，全年目标有望相对积极。3）估值：理性看待当前白酒板块估值，①行业景气度依旧，产业价值链保持健康。当前厂商、经销商、终端渠道库存均处于正常水平，价格升级为行业长期成长的核心驱动力。龙头企业重视品牌力提升，持续控量挺价，渠道调研未发现如12年库存高企的现象。基本面处在良性状态下，估值有望随时间逐步消化。②重视阶段业绩弹性。21年在“需求端恢复+低基数+提价+十四五规划开门红”的背景下，行业有望实现阶段性高增长，进一步消化估值。③关注优质赛道伴随的长期确定性。白酒的周期性在弱化，消费品属