开源证券：商贸零售行业周报：12月化妆品线上销售相对平淡，看好皮肤学级护肤品赛道

12月化妆品线上销售相对平淡，2020年全年增速超过30%根据我们对线上化妆品数据的跟踪，2020年12月“美容护肤/美体/精油”和“彩妆/香水/美妆工具”品类淘系全网分别实现销售额152亿和74亿元，我们测算同比增速分别为9%和12%。经历了11月电商购物节带来的高增长后，12月化妆品线上销售表现相对平淡。2020年全年来看，“美容护肤/美体/精油”和“彩妆/香水/美妆工具”品类淘系全网同比增速分别达到31%/32%。分品牌看，珀莱雅2020年全年同比增长27%、润百颜同比增长191%、御泥坊同比翻倍、玉泽同比增长超260%、薇诺娜同比增长96%（剔除一月）；彩妆方面，花西子表现较好。总体来看，“颜值经济”持续高景气，2021年我们重点看好化妆品三个细分赛道：（1）皮肤学级和功效性护肤品赛道；（2）彩妆：受益“国潮风+快迭代”趋势，国货品牌在大众市场有望弯道超车；（3）产业链上游：ODM龙头有望充分享受行业整体增长红利。其中，主攻敏感肌修护的皮肤学级护肤品赛道具有大空间、低渗透、高增长、强黏性等特点，过去五年复合增速达到23%。目前行业参与者包括薇诺娜、玉泽、雅漾、理肤泉等，其中薇诺