太平洋证券：证券行业深度研究报告：本轮增量政策中非银行业的配置逻辑

报告摘要 证券：证券行业迎来情绪面、政策面、基本面三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应。本轮行情类似2014年行情，均为经济修复周期+一揽子增量政策护航；走势上或演绎三阶段，政策相关度和估值为个股表现的核心影响因素。当前券商板块PB估值位于近10年33.27%分位数水平，估值仍有向上空间。建议关注：1）龙头地位稳固的优质券商，如中信证券、华 泰证券、中国银河；2）通过合并做大做强的券商，如国泰君安、国联证券；3）地方国资背景+蕴含并购诉求的中型券商，如湘财股份、方正证券、国海证券。 保险：“924行情”前保险行业已有较好表现，主要由银保渠道报行合一、预定利率下调等负债端政策支撑，该阶段中财险业务占比较高的标的表现更好。该轮行情下保险行业利好将切换至投资端收益高增，纯寿险、高弹性标的更加受益。上市保险当前PEV估值平均为0.59，处于近5年54.72%的分位数水平，距离高点向上仍有66.70%的提升空间。建议关注：纯寿险、高弹性、低估值的标的，如新华保险、中国人寿。 多元金融：金融板块涉及租赁、信托、金控、期货等多行业，整体板块走势与地产周期合资本市场改革相关度较高，大级别行情中领涨