国金证券：食品饮料2021年度策略报告

基本结论回顾疫情下的食品行业，食品饮料超额收益显著，明年整体消费环境有望恢复，未来重点关注基数效应和高估值环境。疫情打乱产品与渠道销售结构，创造了居家消费的场景，C端小包装产品获得较快的增速，线下零售与餐饮受损严重后期逐渐恢复。明年整体消费环境有望得到恢复，Q4凸显食品板块有望回归常态化增长的趋势。展望未来，20年食品饮料行业公司自身的高成长+深壁垒+流动性带来了整个板块的高估值，21年业绩的增长是消化当前估值水平的强力因素。消费者信心恢复后，消费升级大趋势不改；疫情加速流量线上化趋势，头部厂商加强产品与渠道优势，市占率将持续提升。乳制品板块重视两强控费动态，奶粉、奶酪、低温奶等细分领域增长迅速，领军企业可享受成长红利。常温奶市场增速放缓，我们认为当下是两强由营收增长切换到利润增长的重要拐点，上半年在疫情影响下业绩承压，叠加奶价上涨的成本压力，预计两强有减缓价格战的意愿，提升利润空间。奶粉、奶酪和低温奶市场规模增速较快，竞争格局相对分散，领军企业可享受快速增长。调味品板块赛道护城河深厚，经营节奏有序。疫情期间，调味品家庭端消费增长，商超渠道动销加快，小包装产品增速领先。Q2需求受益品类