开源证券：商业贸易行业周报：围绕“人货场”的渠道效率升级仍是零售行业主题

围绕“人、货、场”实现渠道效率升级，仍是零售行业的主旋律2020年，新冠疫情对零售行业影响显著，但随着疫情缓和，整体社会消费和零售企业经营均已在稳步复苏。后疫情时代，人口代际变迁和渠道流量变革，仍在持续推动零售行业“人、货、场”的演进升级。（1）人：从消费者年龄代际和城市线级特征看，Z世代和下沉市场已成为重要消费增量；而随着Z世代崛起，颜值经济、潮玩、时尚珠宝等“悦己型消费”（特征为消费需求出发点是“提升自身幸福感”）也开始蓬勃发展。（2）场：从消费场景特征看，疫情驱动线上电商渠道渗透率持续提高；与此同时，社区团购快速发展，凭借模式创新和效率升级，有望带来下沉市场的零售效率革命。（3）货：需求端随着新生代消费群体崛起和场景变革，“悦己消费”兴起；元气森林、三顿半为代表的细分赛道“新品牌”亮眼；供给端在DTC、C2M等模式对供应链的反哺下，各类“新物、好物”涌现，自有品牌崛起。此外，2020年我们也看到元气森林、三顿半、钟薛高等网红新锐品牌先后受到热捧，总结共性经验，差异化精准定位、深挖消费者需求是新品牌成功关键。我们认为，对零售企业而言，人口代际和渠道流量变迁也意味着新的发展机遇。展望